前幾天，電商SaaS行業第一的聚水潭向港交所遞交了IPO申請書，中金公司和摩根大通為聯席保薦人。
說實話，看聚水潭這個招股書有點一言難盡的感覺，雖然頂著“國內最大”、“行業第一”的頭銜，但是虧損卻是連年擴大。同時還干著費力不討好的事情，自己大把砸錢做研發、搞銷售，而電商商家要的不過是性價比而已。
(資料圖片僅供參考)
3年累計虧超11億，盈利水平堪憂
從營收來看，2020年-2022年，聚水潭實現收入分別約2.94億元、4.33億元以及5.23億元，近三年來保持了持續增長，但2021-2022年的同比增長率分別為47.45%與20.69%，可以看出2022年的增長幅度明顯縮水。
從凈利潤來看，2020年-2022年凈利潤虧損分別約3.64億元、2.54億元以及5.07億元，2021虧損縮窄到3億元以下，但是2022年虧損迅速擴大，一部分原因是由2022年的營收降速造成，3年累計虧損超過11億元。
在毛利率和凈利率方面，表現的也不盡如人意，根據公開數據顯示，過去三年內，聚水潭的毛利率分別為46.24%、50.54%與52.29%,國內企業級SaaS公司毛利率水平平均在60%左右，純SaaS企業的大客戶毛利率在70%-75%，很顯然，聚水潭的差距顯而易見。凈利率則分別為-123.93%、-58.68%與-96.94%，這些數據，哪個投資人看了不迷糊啊？
聚水潭所存在的問題
高度競爭的SaaS ERP市場下，聚水潭成本太高：諸如聚水潭等SaaS行業的企業，能否成功，很大程度上取決于開發和擴展SaaS業務的能力，技術能力對SaaS解決方案提供商至關重要，所以聚水潭不得不投入巨額資金在研發和銷售上。
2020年、2021年及2022年，我們分別錄得研發開支人民幣6690萬元、人民幣19180萬元及人民幣23430萬元。銷售及營銷開支分別為人民幣15880萬元、人民幣23540萬元及人民幣31430萬元營收成本基本上占到收入的一半，持續燒錢的銷售費用明顯影響到了聚水潭的盈利能力，在燒錢維持收入增長和虧損之間，聚水潭還是選擇了前者。
許多國內外公司都在這個領域展開了激烈的競爭。為了在市場上占據一席之地，聚水潭需要不斷投入研發和營銷成本，這可能導致其毛利率和凈利率下降。
業務模式單一&產品定價策略問題：聚水潭的主要業務是提供SaaS ERP服務，還是前文所說的，必須持續不斷砸錢搞產品、拓展新客戶。其次聚水潭的產品定價相對較低，這種低價策略可能會導致公司的毛利率和凈利率下降，后面價格戰也是一個問題。
資產負債率過高：截至報告期各期末，聚水潭資產總值分別為12.22億元、14.70億元、14.59億元，同期負債總額分別為20.19億元、25.03億元、29.72億元。經計算，公司資產負債率分別為165.26%、170.24%、203.74%。至今年4月30日，公司賬面流動資產為6億元，流動負債為9.2億元。公司的流動性已經出現大問題，這也是亟需資本市場輸血的原因。
未來還能好嗎？
當然可以，中國 SaaS 企業仍處于加速發展階段，市場前景還是很大的。2022年，中國電商商家的IT支出總額達人民幣1,160億元，預計到2027年將進一步增長至人民幣2,312億元。 電商商家對SaaS解決方案的需求及其付費意愿預計將持續增長。此外，獨立電商SaaS 提供商的涌現廣受電商平臺歡迎，因為它們的發展有助于電商基礎設施的擴張及升級。
中國電商SaaS市場經歷了指數級增長。根據灼識咨詢的資料，中國電商SaaS市場規模已從2020年的人民幣73億元增長至2022年的人民幣101億元，復合年增長率為 18.2%，并預計將按23.5%的復合年增長率進一步增長至2027年的人民幣291億元。
好在聚水潭的核心業務已然初具規模效應，市場份額為20.7%，遠高于市場排名第二的公司10.9%的市場份額。在中國電商運營SaaS市場中，按2022年SaaS總收入計，聚水潭同樣排名第一。收入構成上，SaaS收入已經穩定占到總收入的九成以上，收入轉化率高達27%。2021年、2022年的SaaS客戶數分別為3.31萬名、4.57萬名，凈客戶留存率高達122%、105%；獲客效率上，LTV/CAC（衡量SaaS公司獲客效率的關鍵指標，LTV即單位客戶的年度經常性收入乘以客戶按年計算的生命周期，CAC即獲客成本）已經連續三年超過6倍。
國內電商SaaS市場當前仍為增量市場，但是解決虧損的良方是什么還是要聚水潭等一眾企業自己去摸索。
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