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預(yù)計2Q23 歸母凈利潤同比增長18%
我們預(yù)計2Q23 公司收入同比+15%，歸母凈利潤同比+18%。對應(yīng)1H23 公司收入同比+10%，歸母凈利潤同比+12%。
關(guān)注要點
618 大促拉動，廚電需求景氣度提升。1）AVC零售推總數(shù)據(jù)顯示，4-5 月大廚電行業(yè)零售額同比+8%，主要是去年同期受疫情影響，同比基數(shù)較低，實際復(fù)蘇進度偏弱。2）618 期間，廚電行業(yè)表現(xiàn)改善。根據(jù)AVC數(shù)據(jù)，2023 年618 大促期間（5 月29 日-6 月18 日），大廚電行業(yè)線上零售額同比+6.3%，線上表現(xiàn)相較1Q23 及4-5 月有所改善。3）老板電器618全網(wǎng)銷售總額突破14 億元，蟬聯(lián)廚電類目第一，同比增速達雙位數(shù)以上，表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)。4）此外，老板電器作為高端廚電龍頭，在工程渠道優(yōu)勢強。受益于保交付政策，我們判斷公司工程渠道增速較高，帶動公司上半年收入同比增速領(lǐng)先行業(yè)。
洗碗機行業(yè)擴容，龍頭優(yōu)勢明顯。1）AVC零售推總數(shù)據(jù)顯示，1-5 月洗碗機行業(yè)零售額同比+6%，相較2021 年1-5 月零售額+25%，表現(xiàn)明顯快于廚電行業(yè)整體增速。2）老板電器2022 年洗碗機出貨量25 萬臺，2023 年目標(biāo)發(fā)貨量40 萬臺，4-5 月公司洗碗機收入繼續(xù)保持良好的增長趨勢，市場份額持續(xù)提升。3）憑借公司在油煙機市場積累的品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，我們認為公司有望抓住洗碗機行業(yè)滲透率提升的趨勢，不斷搶占外資品牌份額。5 月末公司官宣新代言人，力推洗碗機產(chǎn)品，我們判斷有望提升在年輕群體中的品牌影響力。
竣工高增有望拉動下半年廚電需求。1）大廚電需求同新房裝修關(guān)聯(lián)度較高，廚電需求同精裝修房竣工同步，但滯后毛坯房竣工3-6 個月左右。2）統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1Q23/4 月/5 月全國新房竣工面積分別同比+15%/+42%/+24.5%，在保交付政策的推動下維持高景氣度。3）歷史上，4Q20-3Q21新房竣工面積累計同比+11%，2021 年大廚電行業(yè)迎來較高景氣度，零售額同比+12%（AVC數(shù)據(jù)），老板電器收入同比+25%。我們預(yù)計竣工端修復(fù)有望于2H23 傳導(dǎo)為廚電行業(yè)需求，拉動公司下半年同比增速環(huán)比提升。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司2023/2024 年凈利潤預(yù)測。維持跑贏行業(yè)評級，維持目標(biāo)價35.30 元，對應(yīng)17x/15x 2023/2024 年P(guān)/E，漲幅空間40%。公司當(dāng)前股價對應(yīng)12x/11x 2023/2024 年P(guān)/E。
風(fēng)險
房地產(chǎn)竣工交付不及預(yù)期；市場需求波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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