本文來源：時代周報 作者：何明俊
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人民幣持續貶值。6月30日，中國外匯交易中心公布數據，2023年6月30日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣7.2258元，前一交易日中間價報7.2208元，單日調貶50基點。
這是人民幣中間價自6月19日以來連續7個交易日貶值，2023年上半年累計調貶2505基點。
6月28日晚，在岸人民幣日內跌近400點，跌破7.25關口；離岸人民幣日內跌超400點，跌破7.26關口，為逾半年低位。6月30日，離岸人民幣在7.26至7.27區間波動，一度跌破7.27關口；在岸人民幣在7.24至7.26區間波動，一度跌破7.26關口。需要注意的是，無論是在岸人民幣還是離岸人民幣，2023年累計跌幅均已超5%。
人民幣匯率的波動影響廣泛。鄭林（化名）長期在券商中從事宏觀經濟研究工作，他對時代周報記者說：“匯率下跌會造成國內資產價格下跌；同時利好出口，對經濟也有拉動作用。”
人民幣貶值對出口企業屬利好影響。據同花順數據，人民幣貶值受益指數6月30日漲超1%，報收1455.129點。
“人民幣匯率出現一定的貶值只是暫時現象，和當前經濟數據增速不及預期有關，隨著穩經濟增長的一攬子政策逐步落地，推動消費、投資的政策逐步出爐，對于經濟增長的預期也在逐漸增強，這樣人民幣相對于美元的匯率有望企穩回升。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說。
“聰明錢”加倉A股
面對人民幣貶值時，個人投資者和機構做出了截然不同的選擇。
人民幣兌美元匯率持續走低，對在中美兩地都有資產布局的散戶周潔（化名）來說，投資策略必須跟隨匯率而變化。“美國在加息，中國在降息，人民幣貶值是正常現象。”周潔認為，在當前的全球經濟環境下，人民幣貶值在她預期內。
從事海外信托業務的李琦（化名）表示，近期人民幣貶值，越來越多客戶意識到海外資產配置的重要性。“對于老客戶來說，在美元(理財產品)收益率不變的情況下，因匯率變動，客戶實際收到的人民幣派息會比之前更高；對于潛在客戶而言，同等人民幣可購買的美元資產在減少，這類客戶會擔心未來人民幣回調，美元換回人民幣造成匯率損失，導致投資意愿降低。”他說。
“隨著國內大部分銀行降低存款利率，國外越來越多的央行加息，海外理財產品的收益率可以輕松突破5%至6%。”李琦指出，越來越多的投資者青睞配置海外資產。
追加海外資產成為散戶們的選擇，周潔同樣如此。“投資上，我買了一些美股，也適當配了些美債ETF。”她說。
理論上，人民幣貶值，資金應該逃離A股，但現實情況卻截然相反，被稱為“聰明錢”的北向資金選擇逆勢布局。
據同花順數據，截至6月30日收盤，北向資金當日凈流入61.45億元、當日凈買入36.75億元，近20日凈買入138.82億元。大盤方面，上證指數、深證成指、創業板指“端午劫”后反彈翻紅，分別報收3202.06點、11026.59點和2215.00點。
關于人民幣貶值對港股的影響，中泰國際策略分析師顏招駿向時代周報記者表示，人民幣貶值會從估值及市場情緒影響港股。由于港股90%以上的公司收入來自中國內地，但公司估值及每股盈利以港元計價，人民幣貶值會帶來估值的下降。
人民幣貶值“不用慌”
美聯儲經濟學家Ander Perez-Orive和Yannick Timmer在近期的一份報告中指出：“陷入財務困境的非金融企業比例已達到20世紀70年代以來大多數緊縮時期的水平。”這意味著，美聯儲加息可能會對商業投資、就業和經濟活動產生更大的影響。
兩位經濟學家表示，陷入困境的美國公司比例約為37%。他們認為，美聯儲的加息可能產生過去四十年任何緊縮周期中最具破壞性的影響。在接下來的18個月內，損失程度應該會變得更加清楚。
美國陷入財務困境的非金融企業所占比例已達到上世紀70年代以來大多數緊縮時期的水平，該占比過去只在美國互聯網泡沫和全球金融危機中達到過高點。但目前的情況更為激進，自2022年以來，美聯儲連續10次加息，將利率從接近0上調至超5%，通脹率從超9%降至4%左右。
美聯儲主席鮑威爾表示，多數決策者預計今年將再加息兩次，不排除連續加息的可能性。這使得投資者擔憂美聯儲在抗通脹上做得太過分，從而讓美國經濟陷入不必要的衰退。
而人民幣匯率方面，多位經濟學家均表示“不用慌”。
植信投資首席經濟學家連平認為，目前匯率波動仍屬合理范圍，跌幅尚未達到去年極值，市場無需過度恐慌。
楊德龍則認為，從長期來看，現在人民幣對美元的匯率波動仍然在均衡波動區間，人民幣單邊貶值的可能性并不大，隨著經濟面的回升，下半年人民幣相對美元重新回到“6”字頭可能性依然較大。“所以大家對人民幣匯率不必過于擔心，在匯率市場上央行也可能會出手來穩定匯率波動。”
顏招駿也分析稱，離岸人民幣近期大幅貶值至約7.28的水平，主要是4月以來中國一系列經濟數據放緩，疊加市場對美聯儲加息預期重新修正，經濟基本面對人民幣的支撐走弱。短期看，人民幣已回到2022年10月的水平，說明已充分計價經濟弱復蘇的預期，但是美國一季度GDP增長重新上修，中美利差倒掛，以及季節性購匯等負面因素仍然存在，預計人民幣匯率在未來可能會經歷一段低位企穩筑底的時間。如果離岸人民幣進一步跌穿去年10月低點，料央行可能會通過口頭指導、上調遠期售匯業務的外匯風險準備金、下調外匯存款準備金等措施穩定匯率。
關于未來匯率走勢，顏招駿進一步分析稱，隨著聯邦基金利率離頂不遠，美聯儲即將結束加息周期，降低了人民幣的外部影響。中國經濟復蘇動能放緩將倒逼穩增長政策出臺，改善市場情緒，預計人民幣于三季度大概率在7.1-7.2水平波動。長線而言，隨著中國政策面持續發力，居民信心恢復，工業進入新一輪庫存周期，預計人民幣將逐步擺脫“七算”。
有券商機構研報認為，本輪匯率走貶的大背景是境內美元流動性轉緊，國內增長動能預期走弱。好消息是，目前外匯市場并不存在貶值一致性預期。當前USDCNH期權隱含波動率仍不高，并沒有大量USDCNH期權頭寸“追漲式”預期人民幣進一步貶值，反而出現大量預期未來人民幣反彈的頭寸，可見市場參與者對人民幣貶值并不存在大幅恐慌的情況。
上述機構指出，人民幣匯率當前已經接近7.3的點位，這也將成為市場心理預期博弈關鍵點位。短期內或有新的匯率管理工具出臺，外匯流動性調節工具或是首選。
對此，鄭林持不同意見。“央行短期內不會干預，至少在7.5之前。”
截至發稿，央行尚未打開工具箱干預匯率市場。
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