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天風證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對迪阿股份進行研究并發布了研究報告《真愛理念深入人心，堅守定位穿越周期》，本報告對迪阿股份給出買入評級，當前股價為38.56元。
迪阿股份(301177) 聚焦真愛文化，打造求婚鉆戒領先品牌 公司專注為婚戀人群定制高品質求婚鉆戒等鉆石珠寶產品，旗下強勢品牌 DR 堅持“一生只送一人”的購買規則， 憑借差異化的品牌定位、專業的產品設計、獨特的服務體驗，已迅速成長為國際求婚鉆戒市場領先品牌，截至 2022 年末，公司已累計服務客戶超 150 萬對。 22 年線下渠道逆勢擴張， 業績短期承壓 22 年公司收入 36.82 億元，同減 20.4%，主要系商場客流減少以及門店配合商場暫停營業或縮短營業時間所致； 23Q1 受整體消費環境疲軟影響，收入 7.05 億元，同減 42.3%，但環比已有所改善。 業績短期承壓，22 年歸母凈利 7.29 億同減 44%， 23Q1 為 1.01 億同減 73.2%， 主要系新擴店較多，人力費用及門店費用等剛性支出仍處于較高水平。 分品類看收入結構， 22 年公司求婚鉆戒收入 29.02 億元，占總 78.8%，是主要銷售產品，結婚對戒 7.14 億元，占總 19.4%。分銷售渠道看， 公司為全渠道 DTC 銷售模式， 22 年線下銷售 32.6 億，占總 88.4%；線上收入 3.9 億，占總 10.7%。 疫后珠寶零售有所復蘇，鉆石消費市場潛力可期 開年以來珠寶類商品社會零售額有所恢復，在 22 年同期低基數基礎上，23 年 3、 4 月同比分別增長 37.4%、 44.7%，超過社零大盤增速。 據中國珠寶玉石首飾行業協會， 22 年我國珠寶首飾產業市場總規模約為 7190億元，其中鉆石產品市場約為 820 億元，占比 11.4%。 據戴比爾斯和世界銀行數據， 2021 年中國人均鉆石首飾需求為 7 美元/人，與美國的 142 美元/人、日本的 40 美元/人相比有較大差距；同時我國新人結婚平均花費持續增長， 伴隨我國中等收入群體繼續保持擴張，人均可支配收入增長， 鉆石消費滲透率有望繼續提升。 全方位打造真愛生態圈， 深度挖掘婚嫁場景需求 實名定制+簽署協議， 深耕“一生一人”品牌理念。 購買 DR 品牌產品需攜帶身份證， 雙方簽署真愛協議， 每個 ID 僅可購買一枚 DR 求婚鉆戒，購買女戒等產品也將綁定受贈人。 公司產品主要以定制模式銷售， 一方面，定制模式與“一生只愛一人”的品牌價值更加契合，進一步強化品牌內涵，滿足婚戀人群對愛情唯一性的心理需求；同時，從經營層面來講，公司可更好地控制自身存貨水平、維持較低開店成本，并保證產品能夠快速適應市場潮流變化。 營銷方面，公司在社交媒體、短視頻、線下廣告等多渠道發力， 升級品牌 LOGO，借助各界知名人士提升品牌流量，推出主題宣傳短篇，發起《 尋找全球 100 對鉆石婚夫妻》真愛行動， 23 年起計劃每年主推四個求婚季，引領求婚文化， 通過多渠道、多方面深化真愛理念。 扎實優化渠道運營，優化人、貨、場布局 拓展深化線下渠道，提升城市及商圈覆蓋率。 DR 持續深化渠道布局，加密城市和商圈，并且新增了大量門店。 2022 年末，公司擁有 688 家終端門店，相比期初增長了 49.24%。在擴展新市場方面，公司成功進入一線、新一線和二線城市的空白商圈共計 120 個，并且在城市的頭部商場項目上取得了重要突破， 截至 22 年底 TOP1 項目達 60 個，覆蓋率提升至74% 23 年新開店速度放緩，圍繞“人、貨、場”優化調整。 22 年公司逆勢拓店凈增超 200 家，以門店為流量擴充入口，搶占線下優質資源，但其中個別店鋪尚未達預期，因此公司采取進一步的優化調整措施、放緩開店節奏，對自然客流、粉絲客流及轉化的品類用戶客流等進行改善和提升， 截至 23Q1 末，公司門店數量為 686 家， 4 月新增 3 家自營門店。 我們認為，公司短期增量或主要在于渠道店效恢復與增長， 一方面來自疫后線下的客流恢復，另一方面公司 22 年逆勢快速拓店，年均店效為573 萬，同比減少 43.5%，伴隨新店逐步成長，整體店效有望快速增長。 中長期看， 增長或主要在于： ①我國鉆石消費需求有望繼續增長；②與同業公司相比， DR 線下門店鋪設仍有較大覆蓋空間；③婚嫁黃金系列等 產品線豐富帶動復購，客單價緩步提升。 調整盈利預測，維持“買入”評級。 公司致力打造全球知名鉆戒品牌，“一生一人”品牌理念深入人心， 門店數量增長及產品線擴張支撐中長期發展，考慮疫后消費復蘇相對緩慢，新拓門店導致運營費用增長，公司業績短期承壓， 我們調整盈利預測， 預計公司 23-25 年收入分別為41.0、 47.1、 54.4 億（ 23-24 年前值分別為 50.9、 66.2 億），歸母凈利分別為 8.1、 9.3、 10.8 億（ 23-24 年前值分別為 12.4、 15.9 億）， EPS 分別為2.0、 2.3、 2.7 元/股（ 23-24 前值分別為 3.1、 4.0 元/股）， PE 分別為 18、16、 14x。 風險提示： 品牌影響力下降；單店收入承壓；委外生產； 經濟和市場環境波動等風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券鄧文慧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據現價換算的預測PE為19.23。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級10家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為47.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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