繼端午節前市場大跌后，節后第一個交易日市場再度進一步調整。
(資料圖)
6月26日，上證綜指下跌 1.48%，創今年 1 月 6 日以來新低；萬得全 A 下跌 1.67%，接近兩個月市場底部。兩市成交跌破萬億，賺錢效應極差。
從行業板塊來看，中信一級行業中，除電力及公用事業上漲外，其余均下跌；其中，通信、計算機、傳媒跌幅靠前。
記者盤后采訪了華夏、招商、博時、興銀、中信保誠、信達澳亞、諾安、恒生前海、鵬揚、恒越、嘉合、永贏、金信等十余家基金公司，第一時間進行了點評。
公募機構普遍認為， A股走弱的核心原因是市場對國內經濟弱復蘇的悲觀，以及主線超漲板塊在臨近季末時面臨部分短期兌現壓力。更重要的是，假期利空事件持續發酵拖累市場呈現普跌行情。
展望后市，當前 A 股處于調整期，上行動能仍在積蓄中。向后看，預計年中市場波動或依然較大，建議配置上堅持業績為綱，兼顧政策主線。
多因素致A股下跌
A股三大指數今日早間低開低走，午間收盤前一度跌幅收窄，但午后又重新走弱，截至收盤，滬指跌1.48%，深成指跌1.68%，北證50跌1.51%，創業板指跌1.16%。滬深兩市全天成交額9772億元，北向資金凈買入21.17億元。兩市近4200股下跌。
對此信達澳亞基金認為，大盤在AI+板塊帶領下普遍調整，從宏觀看，一方面由于美聯儲略超預期的鷹派，使得不少海外央行亦繼續跟進加息。離岸人民幣因此延續跌勢，今日跌破 7.22關口。此外端午期間突發的俄羅斯兵諫事件亦對周邊地緣穩定性造成極大的影響，俄烏戰爭級別或將升級。從籌碼結構看，AI+板塊普遍浮盈較高，短期內面臨一定拋壓，且部分上市公司高管減持等消息對板塊情緒帶來了一定負面影響。
博時基金點評稱，當前A股市場的情緒整體較敏感，容易受到不利因素的擾動。受端午假期地緣政治因素、海外市場調整、以及匯率壓力等影響，市場風險偏好下降，今日A股繼續下行。
中信保誠基金、恒生前海投資經理謝鈞、嘉合基金權益研究部均認為，節后首個交易日，市場消化假期利空情緒，風險偏好明顯下行，主要源于假期利空事件持續發酵。一是海外加息預期反復，上周三鮑威爾表示今年再加息兩次是在經濟表現如預期 下的合適預測；二是由此導致的匯率壓力加劇，假期離岸人民幣跌破 7.2 關口，截止今日收盤，離岸人民幣已貶至 7.23；三是俄羅斯“瓦格納”發動武裝叛亂。
另一方面，近期AI權重股利空事件頻發，投資者熱情明顯降溫，TMT延續大幅調整，另外消費依然疲弱，市場受拖累呈現普跌行情。
招商基金也表示，市場今天的回調大概率與海外地緣局勢變化及匯率波動加劇有關，端午假期，海外多地區股市已有所反應，除股市回調外，金價、油價也一度有所波動，避險情緒一度升至高點。受此影響，今天開市前，市場亦普遍預期A股或在外圍因素的擾動下短暫承壓，成長板塊回調幅度尤其大。
興銀基金則進一步分析，在方向上，當前國內經濟復蘇整體偏緩導致了市場短期的震蕩向下。在節奏上，海外政策端的擾動、地緣沖突的升級對全球風險資產形成了短期的壓制。美聯儲主席鮑威爾在上周美國國會的兩次發言中反駁了將美聯儲 6 月的利率決議描述為“暫?！奔酉⒌挠^點，另外表示今年再加息兩次，隨后英國、挪威、瑞士等央行紛紛宣布加息，人民幣在國內 降息的背景下繼續下跌，離岸人民幣對美元匯率今年首次貶破 7.2 關口。
另一邊俄烏戰爭也因為瓦格納軍事集團的倒戈在480多天的沖突后產生了又一個重大變數，海外股市承壓，標普 500 指數單周下跌 1.39%，納指下跌 1.44%，創3月以來的最大單周跌幅。
針對今日A股大跌和端午節前最后一個交易日的大跌，恒越基金總結認為，核心原因是對國內經濟弱復蘇的悲觀，以及主線超漲板塊在臨近季末時面臨部分短期兌現壓力。歐美的衰退信號和美聯儲未來仍可能多次加息的表態也使風險偏好降低，人民幣貶值放大了資金流出。
華夏基金則稱，近期市場連利空擾動較多，首先外部環境趨于復雜，周末鮑威爾說年內加息兩次比較合適，市場對美聯儲政策擔憂增加，同時匯率波動帶來進一步擾動；其次，國內市場方面，作為主線的人工智能板塊受明星股大股東減持及業績不及預期等利空擾動，連續大幅下行。
就近段時間A股表現而言，鵬揚景興基金經理羅成點評，“近期市場明顯下跌，實際上自5月以來HS300、中證500、中證紅利等寬基指數均無差別下跌，近期可能受到俄烏局勢不明中美摩擦持續的情緒面影響，經濟增長短期內尚未顯示出明顯改善。短期市場比較波折受經濟增長預期不強影響。”
值得一提的是，在永贏基金看來，近期市場出現一定調整，除了假期因素、AI板塊調整外，也是過去兩周市場反應政策預期與風險偏好改善后的一個停頓。
情緒和事件性沖擊
致TMT板塊大跌
板塊題材上，周一 AI概念股、算力、游戲、傳媒等板塊跌幅居前。端午節前即有調整的TMT板塊今天波動延續，引起廣泛關注。
華夏基金指出，今天TMT板塊的大跌，觸發因素更多是減持、傳統業務較差等情緒和事件性沖擊，同時傳媒、通信等板塊因為短期漲幅過大，行情甚至擴散到非常邊緣的方向。
從博弈的角度來看，招商基金表示，TMT板塊受益于AI產業鏈的快速發展，前期累計漲幅較大，端午節前或由于臨近假期，投資者普遍存有獲利了結心態，造成節前板塊波動。
而今天板塊波動持續放大，則更多是反映了投資者對后市風險的擔憂，止盈、避險情緒擴散。此外，由于即將進入二季度報披露期，AI產業鏈上的公司多處于成長階段，能兌現業績的公司數量可能較少，今年一季報披露前后的板塊調整行情或再上演。
TMT 板塊今日調整，主要是 AI 相關板塊下跌造成。據興銀基金分析，一方面由于前期漲幅相對較大，人 工智能指數年初至今累計漲幅超50%，動態市盈率分位數處于相對高位，另一方面，部分 公司減持公告也對板塊情緒造成了一定擾動。
從產業發展的視角來看，興銀基金認為AI 仍在快速發展中 且長期產業趨勢較為確定，一方面 ChatGPT 的成功，推進了產業端大量應用場景的嘗試， 在辦公、游戲、教育、安防等等 C 端/B 端領域突破，另一方面，應用端的快速推進也促進 了上游硬件端的需求的高速增長，對算力芯片、服務器、交換機、光模塊以及各類配套硬件 的拉動較為確定。隨著國內 AI 領域的持續發展，在 AI 作為確定性科技產業趨勢的大背景 下，長期看好 TMT 板塊相關投資機會，短期注意漲幅較大之后的調整風險。
在TMT板塊下挫的同時，今日僅公用事業逆勢上漲 2.15%，電力設備、環保相對抗跌，分別下跌 0.02%、0.36%。
對此嘉合基金表示，近期極端高溫天氣頻現，用電需求持續回升，電力板塊今日再度逆勢走強；新能車和光伏景氣度良好，鋰電、光伏、汽車相關板塊表現較好。
諾安基金進一步介紹，近日部分地區迎來今年范圍最廣、強度最強的持續高溫天氣，隨著氣溫上升，用電負荷持續攀升。國家能源局副局長余兵表示，近期多個地區氣溫大幅攀升，用電高峰期提前。迎峰度夏期間電力供應總體有保障，但區域性、時段性供需矛盾仍需著力解決。
隨著夏季用電高峰期到來，伴隨電力體制改革深入、能源綠色低碳轉型加快，諾安基金判斷電力行業內相關運營商、發電企業或有望受益。
短期市場延續震蕩
上行動能仍在積蓄中
展望后市，受訪公募普遍認為短期市場仍將延續震蕩，但長期向好的基礎仍在，震蕩向上的趨勢未改。
金信基金基金經理黃飚表示，目前市場已處于底部區域，宏觀流動性為市場提供了堅實支撐，宏觀經濟后續有望持續溫和復蘇。近期央行降息釋放穩增長信號，對下半年A股市場行情起到積極支撐作用?；卣{不會改變市場震蕩上行走勢。
博時基金也表示，在國內經濟修復速度放緩的背景下，近期，多個政策利率指標相繼下調，繼續釋放“穩增長”的積極信號，有助于穩定預期。市場經過前期的回調，風險得到了一定的釋放，悲觀的預期有所反映，在經濟基本面延續修復的態勢、貨幣政策和流動性都比較友好的情況下，對A股后續的走勢可相對樂觀一些，其中長期向好的基礎仍在，短期可能還將繼續呈現波動的走勢。
“市場已經相對便宜，經濟周期波動是布局的機會”，鵬揚景興基金經理羅成判斷，信2023年股市會有良好表現，特別是估值合理的價值型、紅利型股票絕對收益潛力明顯，市場持倉適合進行結構性調整。
展望后市，中信保誠基金也認為市場短期波動程度加大，預期與現實反復交織導致指數波動。未來短期指數整體可能仍將繼續震蕩，當前點位偏向于震蕩區間的中下沿。
總體看，嘉合基金表示，當前 A 股處于調整期，上行動能仍在積蓄中。國內方面，目前雖然經濟內生動能偏弱，但政策處于觀察期，經濟結構、就業等問題依然突出，增量性政策或有望出臺。
海外方面，盡管 6 月美聯儲預期加息 25bp，但預計不會對市場造成較大擾動。5 月以來，中美雙方高層開展了頻繁互動，風險偏好有望逐步修復，外部情緒整體以改善為主。
目前估值處于低位，滬深 300 的股權風險溢價已經逼近-2 倍標準差，10 年期國債利率再度來到疫情放開前的2.7%低位，股市和債市表現可能較充分體現了市場對經濟的悲觀預期。后續對政策預期或將有所增強，在市場流動性無憂等利好下，風險偏好與交投情緒有望回暖，成長板塊與高景氣賽道或最為受益。
招商基金同樣樂觀認為A股雖然短期遭遇回調，但國內經濟基本面在持續修復，疊加端午出行數據較為樂觀，或許可以期待A股中長期的行情。
華夏基金堅定指出，歷史上事件型沖擊導致的下跌并不少見，低位下殺不必悲觀。一方面外部環境風險看似很大：美元很強、突發事件、雙邊關系等等，實際上目前的匯率已經是16年以來的極低水平，央行政策工具儲備豐富；另一方面預期足夠低，當前經濟、政策、市場情緒三重預期均處谷底，低位下殺風險是有限的。
對于未來影響市場走勢的重要因素，恒越基金認為，端午消費恢復程度弱于五一，地產數據仍弱，LPR預期內調降，但實際作用有限，需要一系列政策組合拳配合。市場對新的復蘇政策的預期預計持續到7、8月。順周期板塊向上缺乏明顯動力，仍需等待明確的經濟好轉或者實質性政策信號。
其次，臨近上市公司中報披露期，投資者對盈利是否超預期的關注度提升，部分投資者會擔憂ChatGPT等大模型發展是否進入瓶頸期、普及率低于預期。
此外，市場預期7月政治局會議可能聚焦高質量發展，不搞強刺激，而是出臺更具針對性的產業政策，支持數字經濟、集成電路、高端裝備等領域。這方面的證實或證偽，將影響三季度乃至下半年的主線方向。
板塊選擇上兼顧性價比
尋找TMT細分領域機會
行業配置方面，業內表示成長板塊與高景氣賽道或最為受益，TMT仍然是重要投資主線，但板塊內部分化顯現，需要挖掘細分機會。
TMT板塊方面，招商基金表示當前AI相關板塊已開啟新一輪產業趨勢，政策及產業預期的支撐較強，有望成為市場長期投資主線，因此無需過度擔憂板塊階段性調整壓力，但部分子板塊存在累計收益較高和微觀結構擁擠等問題，需結合估值水平密切跟蹤TMT板塊內部的變化，并尋找細分領域投資機會。
其一，關注算力產業鏈行情的擴散，如光芯片、連接器、液冷等；其二，關注估值調整充分、盈利預期見底、中期有望受益周期復蘇和技術創新的板塊，如半導體、創新藥、自動化設備等。
信達澳亞基金指出，從基本面看，AI產業邏輯的強支撐依然存在，國內7月牌照監管有望落地，且海內外2B/ 2C應用的共振概率較高。整體上對于三季度的指數行情依然維持樂觀判斷，建議投資者對本輪科技牛的高波動演繹過程保持一定耐心。
在恒生前海投資經理謝鈞看來，隨著近期“中特估”熄火，目前市場大致形成了“AI”和“經濟復蘇”兩大板塊，經濟強復蘇，則“經濟復蘇”板塊強勢，否則 “AI”板塊強勢。近期“AI”板塊快速上漲，不僅包含了“AI”板塊強勁的基本面預期，也包含了部分資金對“經濟復蘇”預期的搖擺。
“隨著接下來半年報預告的密集發布，以及跨半年后市場對下半年穩經濟政策的期待，我們建議關注中報績優股，以及經濟復蘇方向；中期對于AI板塊，我們的觀點是保持謹慎樂觀，由于近期股價上漲速度過快，我們建議對于炒作成份居多、邏輯存在缺陷的個股謹慎對待，對于能真實受益產業大浪潮、中期能夠兌現業績的AI股，建議逢低加倉?！?謝鈞表示。
恒越基金表示， 人工智能乃至整個數字經濟大的產業趨勢仍有長遠前景，產業鏈的延伸和細分環節會很長很細，新的催化會層出不窮，短線回調可能又打開了調倉布局窗口。
對于板塊方面，華夏基金表示，主題、政策、調倉三大博弈日趨激烈，市場波動依然較大。分析歷次主線板塊大跌后的走勢，可能會在情緒延續下繼續跑輸市場，但在中期層面只要產業趨勢還在，短期的波動無法影響成長賽道繼續獲得超額收益。比如半導體，在19-20年的大跌之后，都能在半導體周期向上的支撐下，繼續獲得超額收益。
TMT板塊大方向沒有基本面短期證偽或者產業周期結束的信號，因此大概率并不是見頂的信號。華夏基金仍然建議繼續配置產業政策著力點以及國內中長期經濟發展結構變革的關鍵驅動方向，尤其關注TMT從主題炒作走出，具備產業趨勢的方向，關注港股（互聯網、創新藥）、半導體、新能源、汽車等板塊。
金信基金黃飚則表示將繼續高度關注科技創新熱點和復蘇相關板塊，關注智能化、電動化領域的投資機會，重點關注相關領域的技術創新及上述產業鏈核心環節上的優質公司。
不過，也有觀點認為今年上半年以來整體上TMT一枝獨秀的局面在下半年會有所改變。羅成稱，隨著基建穩增長政策再度發力，在中國經濟庫存周期反轉之前，TMT等主題投資會略微占優，高溫疊加經濟復蘇，火電板塊可以繼續關注。匯率貶值已經被股市較為充分地定價，北向資金成為重要的邊際增量，醫藥、消費、地產后周期、新能源等有回流機會，數字經濟看好重回信創。
“隨著10月前后庫存周期有望反轉，內外政策環境重回增長敏感型資產，股市的復蘇交易可能回歸，中下游制造、消費、上游資源品等會漸次回歸?！?羅成說道。
向后看，永贏基金認為，整體定價邏輯與此前兩周接近，只是板塊選擇上也要兼顧性價比。6月中旬開始，市場在對經濟修復節奏擔憂反應較為充分的情況下，對逆周期政策預期也開始升溫，全A指數開始走強。反彈過程中，有產業催化的AI板塊同樣也表現較強，而3-5月表現較好的高股息風格漲幅偏弱。
總結來看，當前市場反應還是風險偏好改善，暫未出現新的清晰主線方向，還是要結合性價比和邊際催化邏輯。板塊方面，還是結合估值性價比與中長期經濟轉型升級方向。
博時基金建議，或可適當關注基本面有望逐步向好的行業板塊的機會，如光伏板塊等。諾安基金指出兩大方向，其一是財報業績主線+成長板塊。建議關注：財報季業績是階段性的主線，建議關注制造板塊中與基建和一帶一路出口相關的機械設備，周期板塊，大消費板塊中的細分行業，新能源板塊中的硅片、逆變器、電池片等。
同時，諾安基金也建議把握成長板塊內部由高位切向低位，重點關注醫藥；同時在數字經濟內部由高位切向低位，重點關注與硬件和算力相關的半導體、通訊設備。其二，受益于擴大內需政策的地產、消費及基建。兩會再次將“擴大內需”作為2023年宏觀政策的首要重點。內需主要包括投資和消費。因此政策關注重點的促進消費恢復、地產平穩運行及發揮好基建對經濟的壓艙石作用等均也將會成為市場熱點政策主題。建議關注疫后消費復蘇、地產、基礎設施等板塊。
行業配置方面，嘉合基金建議關注三個方向。一是在數字中國和 AI 商用雙輪驅動的產業浪潮下直接受益的 TMT 方向，包括計算機、通信、傳媒和擴散的電子；二是“中特估”主線疊加國企改革深化，經營穩健、分紅率高的質優央國企有望繼續得到青睞；三是前期回調相對充分且業績有望超預期的消費核心資產和新能源細分領域。
中信保誠基金則建議關注三大行業。長期持續關注國家安全和國產替代主線，半導體、高端制造、數據要素資本化等，持續關注泛AI的產業趨勢和業績兌現度；中期維度，或考慮在波動中關注大消費板塊（如醫藥和食品飲料）的優質公司，并關注順周期板塊；中特估值企業股價調整后，或關注產業趨勢共振的方向，除半導體高端制造數字中國外，還有一帶一路相關的投資機會。
本文源自：中國基金報
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