Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月21日，A股上市公司數(shù)量已達(dá)5228家，其中機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)和電力設(shè)備6個(gè)行業(yè)的上市公司數(shù)量均在300家以上。
隨著全面注冊制的實(shí)施，上市公司數(shù)量將持續(xù)攀升，公司的業(yè)務(wù)與業(yè)態(tài)也進(jìn)一步多元化，對基金公司的投研能力與效率提出了更高要求。
當(dāng)前，資本市場的投資難度愈發(fā)增大，市場波動(dòng)加劇、熱點(diǎn)切換頻繁、板塊分化明顯等現(xiàn)象打破了傳統(tǒng)的投資節(jié)奏。對此，許多基金公司以投研體系改革迭代來應(yīng)答，跨越挑戰(zhàn)，奔赴高質(zhì)量發(fā)展。
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作為行業(yè)“中生代”的代表，泓德基金近年來的探索和實(shí)踐，對其他基金公司或許有一定的參考意義。泓德基金將市場變化看作考試，把備考作為提升的機(jī)會(huì)，通過迭代投研體系、構(gòu)建多元團(tuán)隊(duì)、建設(shè)靈敏機(jī)制等一系列措施，在逆境中沉淀和積蓄發(fā)展的力量。
成立宏觀策略部設(shè)置行業(yè)大組
構(gòu)建金字塔投研體系
“窮則思變，變則通，通則久。”近兩年，價(jià)值投資在A股的適用性出現(xiàn)短暫“失靈”，有人說是因?yàn)檠芯繌V度不夠，有的認(rèn)為是策略靈活度不夠，有人歸咎于風(fēng)格多元化不夠……
作為成立剛滿八年的泓德基金，雖然也受到市場考驗(yàn)，但主動(dòng)權(quán)益投資的長期業(yè)績依然較優(yōu)。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，泓德基金近七年主動(dòng)權(quán)益類基金收益率為134.41%，全市場排名10/98；近五年收益率為87.83%，在全市場排名前1/5。
其中，在泓德基金成立以來7個(gè)完整的自然年度中，5年均優(yōu)于公募基金平均水平，尤其在2016年、2020年業(yè)績表現(xiàn)較為突出，位列全市場前1/10。
泓德基金副總經(jīng)理秦毅坦言，近兩年對于投研的挑戰(zhàn)，深究根源主要是因?yàn)閷φ邔用婧托袠I(yè)層面的敏感度還有一定程度的欠缺。“此前我們較為重視深度基本面研究，自下而上、精選個(gè)股的方法，過于關(guān)注上市公司本身的發(fā)展變化，對行業(yè)和政策層面變化的重視還有一定不足。而過去幾年的結(jié)構(gòu)性行情中，如果對中觀行業(yè)變化缺乏深度認(rèn)知，或者反應(yīng)慢一點(diǎn)，股價(jià)可能在短期就有很大的波動(dòng)。”
對此，泓德基金去年成立了宏觀策略部，每周都會(huì)對當(dāng)周市場的重要議題討論，提升投研人員對市場變化的敏感度，在市場變化中也可以及時(shí)反應(yīng)和應(yīng)對。
基本面研究在泓德基金投資研究中居于至關(guān)重要的地位，宏觀策略部的自上而下的研究方法，在行業(yè)和上市公司研究的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)外，填補(bǔ)了投研架構(gòu)上的重要一塊“拼圖”。
為完善在極端市場行情中投研的應(yīng)對能力，提升中觀行業(yè)維度的投研水平，去年年初泓德基金研究團(tuán)隊(duì)按照行業(yè)覆蓋分為三個(gè)大組，各行業(yè)組涵蓋不同細(xì)分子領(lǐng)域，分別由專業(yè)的基金經(jīng)理作為組長，提高中觀行業(yè)研究能力，增強(qiáng)研究向投資成果的轉(zhuǎn)化效率。
其中，于浩成為行業(yè)一組（成長組）的組長，覆蓋科技、制造等大行業(yè)，具體包含電子通信、新能源、汽車、機(jī)械、化工等領(lǐng)域；季宇為行業(yè)二組（價(jià)值·周期組）組長，覆蓋價(jià)值藍(lán)籌和傳媒互聯(lián)網(wǎng)大類，具體包含金融地產(chǎn)、建材輕工家電、交運(yùn)、商貿(mào)零售、軟件服務(wù)等行業(yè)；操昭煦為行業(yè)三組（大消費(fèi)組）組長，主要覆蓋醫(yī)藥、消費(fèi)大行業(yè)，具體包含醫(yī)藥、食品飲料、醫(yī)美、社服等細(xì)分行業(yè)。
“這些行業(yè)組長對覆蓋的行業(yè)較為熟悉，會(huì)經(jīng)常進(jìn)行內(nèi)部的溝通和點(diǎn)評(píng)并做系統(tǒng)梳理，此舉加強(qiáng)了研究團(tuán)隊(duì)對基金經(jīng)理的研究支持。同時(shí)，在市場出現(xiàn)比較重要的投資機(jī)會(huì)或市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也會(huì)及時(shí)與基金經(jīng)理溝通，提升投研效率和更好應(yīng)對市場。”秦毅稱。
泓德基金非常注重投研結(jié)合，為切實(shí)增強(qiáng)研究對投資的支持，秦毅表示，公司的行業(yè)研究員的考核指標(biāo)有KPI矩陣，重點(diǎn)考核研究人員的研究報(bào)告數(shù)量和質(zhì)量、日常跟蹤、投資貢獻(xiàn)、投研轉(zhuǎn)化、投研交流、團(tuán)隊(duì)協(xié)作等等。
秦毅進(jìn)一步介紹，泓德基金已經(jīng)構(gòu)建了金字塔型投研體系，從上到下依次為：投資決策委員會(huì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)以及支持投研運(yùn)作的中后臺(tái)部門。其中投資團(tuán)隊(duì)包括權(quán)益、固收、量化、專戶的基金經(jīng)理或投資經(jīng)理，而各細(xì)分團(tuán)隊(duì)中又可根據(jù)投研經(jīng)驗(yàn)分為新銳力量、中堅(jiān)力量、領(lǐng)航力量，構(gòu)建出各自的人才梯隊(duì)。研究團(tuán)隊(duì)作為支持投資的重要團(tuán)隊(duì)，又包括行業(yè)研究、信用研究、量化研究、宏觀策略研究等等。
完善人才梯隊(duì)構(gòu)建多元風(fēng)格
投研培養(yǎng)“泓寶拾”計(jì)劃
在上述投研改革背景下，秦毅也詳細(xì)論述了公司的投研理念，泓德基金希望打造出一個(gè)由優(yōu)秀的人組成，有正確的投資理念，勤勉盡責(zé)，將投研能力高效轉(zhuǎn)化為投資成果的投研平臺(tái)，致力于成為一家專業(yè)、高效、負(fù)責(zé)的基金公司。
秦毅表示，作為資產(chǎn)管理公司，專業(yè)能力和優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)是立身之本，泓德基金持續(xù)加大力度打造公司的專業(yè)能力，不斷完善優(yōu)秀投研團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)機(jī)制。過去，泓德基金的研究員以校招為特色，自主培養(yǎng)為主，主要因?yàn)槔砟畹囊恢滦允峭堆懈咝У那疤帷５谝浑A段，公司通過校園招聘挑選優(yōu)秀的應(yīng)屆生；第二階段，對新人通過內(nèi)外部培訓(xùn)和“以老帶新”的言傳身教，培養(yǎng)和塑造其成為優(yōu)秀的研究員；第三階段，努力培養(yǎng)優(yōu)秀的研究員向投資方向轉(zhuǎn)化，通過內(nèi)部交流、討論學(xué)習(xí)投資管理，培養(yǎng)其基礎(chǔ)投資能力；第四階段，公司會(huì)根據(jù)其差異化需求和崗位匹配程度，有的成長為基金經(jīng)理，有的繼續(xù)深耕研究，有的向研究管理方向發(fā)展等。
“每一位優(yōu)秀的人才，最初都是埋藏在人山人海中的礦石，需要我們?nèi)タ碧绞皩殻缓笥眯募?xì)致打磨，最終成為一顆耀眼的寶石。一名應(yīng)屆生從學(xué)生成長為優(yōu)秀的基金經(jīng)理，一般大概需要10年時(shí)間，我們希望給優(yōu)秀人才提供足夠的時(shí)間和空間，實(shí)現(xiàn)員工與公司的共同成長。”秦毅介紹，泓德基金把這個(gè)投研人才培養(yǎng)計(jì)劃稱為“泓寶拾”計(jì)劃。
泓德基金今年初加大了研究員的社會(huì)招聘力度，通過豐富人才來源為團(tuán)隊(duì)注入活水。秦毅介紹，“今年我們通過社招已經(jīng)新增了幾位研究員，很好的補(bǔ)充了我們的行業(yè)覆蓋，同時(shí)為現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)帶來了更多思路、角度、活力，有利于團(tuán)隊(duì)風(fēng)格的多元化。”
盡管泓德基金目前的規(guī)模處于中游水平，但在考核激勵(lì)機(jī)制的完備性上，公司按照全市場領(lǐng)先水平設(shè)置。同時(shí)，為了引導(dǎo)長期投資，泓德基金在基金經(jīng)理考核上重點(diǎn)突出中長期，主要考核三年期投資業(yè)績，不希望基金經(jīng)理過于關(guān)注短期漲跌而冒險(xiǎn)。這也與泓德基金深度基本面研究和價(jià)值投資的投資理念是一脈相承的。
在投資理念和優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)之后，投研團(tuán)隊(duì)的勤勉盡責(zé)也是非常重要的考慮。“我們高度重視理念的一致性，在基金經(jīng)理選擇上比較慎重，貴在于精。”談及基金經(jīng)理的篩選，秦毅表示，勤勉盡責(zé)對基金經(jīng)理來說非常重要，因?yàn)榛鸾?jīng)理管理的是老百姓的錢，必須要有責(zé)任心，把別人的錢當(dāng)做自己的錢一樣盡心盡責(zé)管理，只有通過長期相處和了解到這個(gè)人是負(fù)責(zé)任的人，才會(huì)考慮讓其擔(dān)任基金經(jīng)理。
最后，研究必須轉(zhuǎn)化為投資，才能產(chǎn)生價(jià)值。為了避免“投研兩張皮”，增強(qiáng)投資和研究交流協(xié)作，發(fā)揮投研合力，泓德基金主要通過三種方式提升投研協(xié)同：一是為避免理念不一致，公司投研人員以自主培養(yǎng)為主、外部招聘為輔，投研人員是“以老帶新”、言傳身教方式成長起來，投資理念上較為一致；二是注重開會(huì)效率和參會(huì)人員數(shù)量，培養(yǎng)精干高效的投研團(tuán)隊(duì)；三是每季度泓德基金投研策略會(huì)，要求基金經(jīng)理講解公司和行業(yè)，鼓勵(lì)基金經(jīng)理主動(dòng)加強(qiáng)與研究員溝通和交流，投研合力強(qiáng)化基本面深度研究，以“解剖麻雀”的方式完善研究流程和方法，形成相互協(xié)作和提升的投研共同體。
“研究團(tuán)隊(duì)和投資團(tuán)隊(duì)不斷交流和互動(dòng)，就像一個(gè)不斷提速的飛輪，隨著互動(dòng)交流的增多，研究轉(zhuǎn)化為投資的效果也越好，更容易形成投研協(xié)作的正循環(huán)。”秦毅說道。
研究入之深，方可探其奇。
在深度基本面研究方面，泓德基金建立了一套比較完整的基本面分析框架，對行業(yè)層面、公司層面、估值層面均有著比較詳細(xì)的分析，行業(yè)層面，例如行業(yè)的空間、行業(yè)的增長、行業(yè)目前的規(guī)模、未來的空間、增長的驅(qū)動(dòng)力、商業(yè)模式、競爭要素、供需關(guān)系、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的研究等；公司的研究里包括競爭優(yōu)勢、管理層、未來成長性等；估值有絕對估值、相對估值等。對每一位研究員，從入職那一刻起，公司就會(huì)把整體分析框架對其專門進(jìn)行全面的培訓(xùn)，在日后做研究、寫報(bào)告過程中也會(huì)按照這樣的框架去落地、執(zhí)行。
最后，秦毅說，“正確的事情長期堅(jiān)持下來就會(huì)出現(xiàn)明顯的效果。”泓德基金在深度研究的基礎(chǔ)上，對研究的全面性目前已經(jīng)有了很好的補(bǔ)充，尤其是在宏觀自上而下的指導(dǎo)下，投研能力出現(xiàn)明顯進(jìn)步。泓德基金投研團(tuán)隊(duì)的整體實(shí)力也在快速成長、成熟。
（投資有風(fēng)險(xiǎn)，該文稿內(nèi)容不代表中國基金報(bào)觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。）
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