轉自智通財經網
浙商證券發布研究報告稱，6月21日，全國中成藥集采開標。共有95家企業、104個報價代表品種參與競爭。該行認為未來中成藥集采有望持續利好高質量、生產規模大的產品，因此對企業的研發、生產、銷售等全產業鏈布局能力要求更高。同時，中藥行業的核心成長驅動來自量，該行認為本次集采或成為催化行業量增的因素之一，此外基藥目錄、醫保政策等均有望在量上驅動行業成長，看好中藥板塊成長的持續性。
【資料圖】
推薦：濟川藥業（600566.SH）、羚銳制藥（600285.SH）、康恩貝（600572.SH）、康緣藥業（600557.SH）、桂林三金（002275.SZ）；關注東阿阿膠（000423.SZ）、片仔癀（600436.SH）、太極集團（600129.SH）、健民集團（600976.SH）、貴州三力（603439.SH）等。
浙商證券主要觀點如下：
中成藥集采結果出爐，影響幾何？
2023年6月21日，全國中成藥集采開標。共有95家企業、104個報價代表品種參與競爭，其中除銀杏葉提取物流標外，有63家企業、68個報價代表品種中選，中選率達65.4%，中選品平均降幅為49.36%。對比此前湖北第一批集采平均降幅42.27%、廣東聯盟集采平均降幅32.5%、山東集采平均降幅44.31%，本次集采價格降幅略大。根據30省（區、市）聯盟地區年度采購金額測算，預計每年可節約藥品費用超過45億元。
從中選結果來看，共有49個品種直接擬中選，平均降幅為55%；此外有2個品種議價擬中選，平均價格降幅44%；4個品種按采購文件14.5.1或14.5.2增補擬中選，平均降幅43%；3個品種按采購文件14.5.3增補擬中選，平均降幅39%。
從具體品類來看，香丹注射液參與報價代表品數量最高，為19個，其次為藤黃健骨片，有15個代表品參與報價，競爭最為激烈；從價格降幅看，復方斑蟄采購組平均降幅為60%，為降幅最高，其次為醒腦靜，平均降幅56%。
從本次中成藥集采中，可以看到如下趨勢：
1）重視質量：本次中成藥集采價格降幅基本在預期范圍內，同時對藥企的技術評價進行打分，其中技術評價得分占比40%，反映出國家對中成藥質量的重視；此外本次集采規則中包含增補擬中選條件，其中安徽雷允上的腦安滴丸因技術分達到100分滿分，進而滿足“14.5.2”的增補擬中選條件，也側面體現出集采規則對于產品質量高的企業有更強的包容度；
2）大單品更具優勢：對于2021年該企業產品服用總天數達到同采購組所有企業服用總天數70%、且其代表品報價日均費用不超過5元的企業，可以通過“14.5.1”實現增補擬中選，例如廣東眾生的復方血栓通膠囊、湖南金沙的接骨七厘片、山東沃華的心可舒片等，說明集采政策對頭部大單品更為友好；
3）剔除高價品種：集采條件中限制代表品報價日均費用不能超過同采購組日均費用的1.8倍，避免出現產品報價過高、定價不合理的情況出現。
總結：該行認為中藥行業正處于新一輪成長周期的起點，運營效率的提升是行業成長性的前瞻性指標，銷量增長是行業增長的主要驅動力，中藥新藥的加速獲批為這種內生增長的持續性夯實管線基礎。該行看好中藥行業四條投資主線：
1）中藥創新藥：中藥創新藥競爭格局良好，且有望通過進入醫保以實現快速放量，該行認為在研發端投入較大的中藥企業值得關注，推薦院士領銜、在研管線儲備豐富的康緣藥業，關注以嶺藥業、健民集團、方盛制藥等。
2）國企改革：中藥國資企業，品牌力較強、規模較大但缺乏靈活機制，國企改革有望成為國企中藥業績改善的強驅動力，推薦康恩貝，關注東阿阿膠、華潤三九、昆藥集團、太極集團、廣譽遠、千金藥業、精華制藥等；
3）經營改善：2018-2021年中藥板塊營運效率提升為后續業績提升做出鋪墊，數據反映出中藥企業改革趨勢向好，推薦渠道改革、經營效率提升的羚銳制藥；
4）低估值性價比：推薦商業模式轉型、BD打開二次成長曲線的濟川藥業。
風險提示：行業政策變動；研發進展不及預期；公司銷售不及預期。
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