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事件：海通證券2023 年一季報顯示，公司2023Q1 實現營業收入85.20 億元，同比+106.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤24.34 億元，同比+62.25%。
點評：
市場回暖助自營收入大幅反彈，子公司拉動其他業務增長。一季度市場回暖，公司自營業務抓住機會提振業績，實現收入20.13 億元，較去年同期-26.29 億元扭虧為盈，占總營收的23.63%。在其他業務普遍下滑的背景下，公司自營業務收入大幅反彈，成為驅動一季度總體業績提升的主要力量。
2022 年海通國際由于香港資本市場活動大幅減少導致傭金及手續費收入腰斬，疊加二級市場交易的股票和債券投資相關損失，其中大陸和香港股債市場劇烈波動致使交易及投資收入凈額錄得47.21 億港元巨額虧損，海通國際2022 年總營業收入為-11.97 億港元，大幅拖累了海通證券的其他業務業績。23Q1 公司其他業務收入23.26 億元，同比大幅增長225.27%，推測為海通國際等海通證券子公司境外業務銷售收入恢復、投資收入反彈進而提振公司其他業務收入。預計隨著部分主要經濟體通脹增長放緩，各國央行緊縮政策進入尾聲，大陸和香港資本市場回暖，海通國際業績有望實現反彈。
投行業務收入市占雙雙下滑，富國基金營收改善致收益增厚。一季度行業股權承銷規模同比下降，受此影響23Q1 公司實現投行業務收入9.06 億元，同比-49.11%，營收占比下滑32.45pct 至10.63%。同花順數據顯示，23Q1 公司股債承銷規模1153.05 億元，同比-33.65%，市場份額1.11%，較去年同期下滑0.55pct；其中，IPO 承銷規模為75.28 億元，同比-64.63%，市場份額為11.57%，較去年同期下降0.26pct，債券承銷規模1011.45 億元，較去年同期-31.21%，市場份額1.00%，較去年同期下降0.46pct。23Q1 公司資管業務凈收入為4.72 億元，同比-12.67%，營收占比下降7.54pct 至5.54%，或因公司資管規模下降導致業務收入下滑。公司對聯營企業和合營企業的投資收益為2.16 億元，同比大幅增長188.15%，或因參股公司富國基金營收改善致收益增高。
經紀業務表現不佳，利息凈收入同比下滑。23 年一季度滬深兩市成交量和日均股基成交額雙雙下滑，導致23Q1 公司經紀業務凈收入同比-31.72%至9.14 億元，營收占比10.73%，大幅下降21.68pct。公司科技投入持續保持行業前列，持續推進 “敏捷化、平臺化、智能化、生態化”為核心特征的“數字海通 2.0” 建設，不斷推進金融科技新技術的深入應用，易觀數據顯示，一站式互聯網金融平臺“e 海通財”
2023 年4 月總月活565.31 萬人，穩居券商自營類證券服務APP 第四位。
公司23Q1 利息凈收入10.76 億元，同比-35.33%，主要是融資租賃收入大幅下滑和利息支出增加所致。
盈利預測與投資建議：市場回暖趨勢不改，公司自營業績在保持較好水平情況下，經紀與投行業務有望迎來復蘇，預計公司總體業績將繼續提升。我們預計2023-2025 年EPS 分別為1.09/1.20/1.32 元，對應2023 年PE 為8.63x，維持“買入”評級。
風險提示：自營業務表現不及預期、投行業績增長不及預期、境外業務業績大幅下滑、監管政策收緊。
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