2023年6月29日，由江西省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會指導(dǎo)，江西省國有資本運(yùn)營控股集團(tuán)有限公司主辦，江西國控私募基金管理有限公司承辦，中國民生銀行南昌分行、金石投資有限公司、清科創(chuàng)業(yè)協(xié)辦的“2023江西產(chǎn)業(yè)基金生態(tài)大會”在南昌舉辦。
【資料圖】
大會以“以產(chǎn)業(yè)基金·助產(chǎn)業(yè)發(fā)展”為主題，力邀投資界及產(chǎn)業(yè)界代表齊聚南昌，以千億基金鏈接萬億資源，開啟產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展新局面，共助江西實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量跨越式發(fā)展。
會上，高瓴創(chuàng)始合伙人李良發(fā)表主題演講：《股權(quán)文化興起，VC/PE支持創(chuàng)新大有可為》。
以下為演講實(shí)錄，
經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：
很高興來到美麗的南昌，參加「2023江西產(chǎn)業(yè)基金生態(tài)大會」。近年來，江西通過“2+6+N”產(chǎn)業(yè)投資布局，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，用創(chuàng)新打造產(chǎn)業(yè)投資平臺的方式，不斷提升產(chǎn)業(yè)聚集度和競爭力。
今天在這里，我也想和大家分享高瓴在當(dāng)下創(chuàng)新浪潮中的感受，以及作為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，我們對于怎樣更好地支持創(chuàng)新所做的一些探索。
創(chuàng)新是實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的原動(dòng)力，中國經(jīng)濟(jì)增長模式正在從要素投入型向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變，無論是創(chuàng)新企業(yè)從0到1的快速啟動(dòng)，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，都依賴于諸多創(chuàng)新要素的匯聚、和大量創(chuàng)新生態(tài)的構(gòu)建。
從我們的投資實(shí)踐來看，近年來陸續(xù)涌現(xiàn)三波大的浪潮，包括以互聯(lián)網(wǎng)為代表的第一波數(shù)字化浪潮，以創(chuàng)新藥、原研藥、生物科技為代表的生命科學(xué)發(fā)展浪潮，以及以新能源、新材料、人工智能、高端裝備制造為代表的智能革命浪潮。
而當(dāng)下最主要的創(chuàng)新浪潮，是從技術(shù)源頭創(chuàng)新的突破開始、延伸到產(chǎn)業(yè)變革深處。這一創(chuàng)新范式的遷移，也給今天的創(chuàng)新環(huán)境帶來了一系列變化：
首先，關(guān)鍵性的技術(shù)創(chuàng)新在往早期走、往“水下”走，這讓創(chuàng)新的周期更長。科技創(chuàng)新企業(yè)從產(chǎn)品化、市場化到規(guī)模化，將多次面臨“驚險(xiǎn)一躍”，需要持續(xù)地“穿越死亡谷”。科技創(chuàng)業(yè)的門檻更高了；
持續(xù)出現(xiàn)的創(chuàng)新突破讓產(chǎn)業(yè)的周期在縮短，市場需求、技術(shù)迭代、產(chǎn)業(yè)格局的變化都在加速。這又倒逼科技創(chuàng)新企業(yè)必須擁有適應(yīng)變化的速度，不斷自我迭代，保持競爭力；
今天的創(chuàng)新正在呈現(xiàn)出更強(qiáng)的節(jié)點(diǎn)化、鏈條化、網(wǎng)絡(luò)化特征。眾多節(jié)點(diǎn)上的創(chuàng)新爆破推動(dòng)了新產(chǎn)業(yè)鏈條的形成；而關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之間的有效聚合，又會帶來創(chuàng)新勢能的進(jìn)一步提升，從而形成更大的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，各種創(chuàng)新要素、創(chuàng)新主體之間形成了深刻的互相依存、彼此促進(jìn)關(guān)系。
可以說，今天科技創(chuàng)新企業(yè)的成功，將更依賴于創(chuàng)新生態(tài)的構(gòu)建，需要政策的配套、廣泛生產(chǎn)要素的產(chǎn)業(yè)布局以及持續(xù)不斷的資源支持。
這也對金融機(jī)構(gòu)和資本市場如何支持科技創(chuàng)新發(fā)展提出了更高要求。特別是，初創(chuàng)期的科技企業(yè)因?yàn)榍捌谘邪l(fā)、技術(shù)突破，以及市場應(yīng)用和盈利等方面的不確定性等問題，往往難以獲得債權(quán)等間接融資渠道的支持；而VC/PE機(jī)構(gòu)代表的股權(quán)文化，正與現(xiàn)階段科技創(chuàng)業(yè)投資周期長、投資風(fēng)險(xiǎn)高的特征相契合。
事實(shí)上，大多數(shù)科技型上市公司在初創(chuàng)期都曾得到股權(quán)投資的大力支持。證監(jiān)會6月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，試點(diǎn)注冊制以來，90%的科創(chuàng)板上市企業(yè)、60%的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)、99%的北交所上市企業(yè)在上市前都得到私募基金的支持。
前不久國常會審議通過的《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動(dòng)方案》也提到，金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段的不同需求，為科技型企業(yè)提供全生命周期的多元化接力式金融服務(wù)。要把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重，加快形成以股權(quán)投資為主、“股貸債保”聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)支撐體系。
這說明，以創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為代表的、以直接融資為特征的股權(quán)文化的興起，正在成為激發(fā)創(chuàng)新的連接器、催化劑和加速器，且?guī)в袃蓚€(gè)鮮明特征：
首先，VC/PE機(jī)構(gòu)可以基于全階段的投資策略，圍繞科技進(jìn)步的不同階段，幫助科技創(chuàng)新完成從實(shí)驗(yàn)室到市場落地“死亡谷”的跨越。
比如，我們從企業(yè)全生命周期成長的邏輯出發(fā)，基于“totalcapital solution”策略，建立了種子投資、VC/growth投資、PE投資和上市投資：
早期投資天然具有“公益”屬性，可以更大范圍地支持早期研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化；
成長期、成熟期投資具有“陪伴”屬性，能夠在企業(yè)快速發(fā)展階段，提供基于戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)賦能的全要素支持；
對于創(chuàng)新企業(yè)而言，往往一項(xiàng)技術(shù)的迭代周期可能橫跨十多年或者數(shù)十年，全階段的VC/PE機(jī)構(gòu)通過持續(xù)投資，能夠長期陪伴創(chuàng)業(yè)者投入到前沿創(chuàng)新的探索中。
以我們投資的兩家具有代表性的創(chuàng)新藥企業(yè)為例，百濟(jì)神州和傳奇生物，他們分別自主研發(fā)了第一款和第二款在美國獲批上市、進(jìn)入全球市場的中國創(chuàng)新藥，而且兩款藥都做到了全球最優(yōu)。
高瓴從A輪開始連續(xù)8輪投資百濟(jì)神州，對傳奇及其母公司金斯、兄弟公司蓬勃生物的投資也達(dá)到了8次。我們有幸一路陪伴兩家公司成長并走向世界，也見證了中國創(chuàng)新藥對全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從0到1的貢獻(xiàn)。
去年下半年，我們還推出了Aseed+高瓴種子業(yè)務(wù)，希望找到細(xì)分領(lǐng)域具有深刻洞察的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者，做他們的首輪投資人。這是我們跟隨當(dāng)下產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新向技術(shù)源頭突破的趨勢，對支持初創(chuàng)型科技企業(yè)所做的新探索。
包括此次我們落地江西的4家企業(yè)，智能駕駛領(lǐng)域的毫末智行，替代蛋白領(lǐng)域的昌進(jìn)生物，從事鋰離子電池核心材料研發(fā)的珩創(chuàng)納米以及九諾醫(yī)療，其中毫末智行、昌進(jìn)生物、珩創(chuàng)納米都是我們在A輪前、初創(chuàng)階段就開始支持的科技創(chuàng)新型企業(yè)。
這里特別要說的是，這次推薦企業(yè)來江西落地過程中，我們得到了今天活動(dòng)的主辦方、也是“千億大基金”工程的實(shí)施主體——江西國控非常多實(shí)實(shí)在在的幫助，包括幫助我們企業(yè)找到產(chǎn)業(yè)資源匹配的地市快速落地，對接有利政策，以及配套進(jìn)行股權(quán)投資等等。可以說，正是因?yàn)橛薪鬟@樣積極、高效、合作共贏的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新環(huán)境，股權(quán)投資以及科技創(chuàng)新才得以最大化的發(fā)揮價(jià)值。
第二點(diǎn)是，PE/VC機(jī)構(gòu)不僅扮演單純的財(cái)務(wù)股東角色，還能做積極的“共創(chuàng)者”。
今天的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者，無不面對更長的驗(yàn)證周期、更高的創(chuàng)新門檻、更復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)命題。這就需要VC/PE機(jī)構(gòu)在提供融資支持外，還能在深度研究技術(shù)趨勢和產(chǎn)業(yè)規(guī)律的基礎(chǔ)上，有效組織長期資本、頂尖人才、產(chǎn)業(yè)資源，在市場進(jìn)入、產(chǎn)品迭代、戰(zhàn)略升級、組織擴(kuò)張等環(huán)節(jié)提供實(shí)踐指南或具體路徑，以系統(tǒng)性的深度價(jià)值創(chuàng)造能力，與企業(yè)一起“共創(chuàng)”，應(yīng)對各種挑戰(zhàn)。
比如我們投資的青昀新材，它從事的一種高難度新材料的研發(fā)制造。我們在它做首輪融資時(shí)，就幫他鏈接了幾件事：給他介紹了一批海外客戶，幫他在全球范圍拓展市場；幫他對接高質(zhì)量的潛在投資人，尤其是來自產(chǎn)業(yè)資本的；第三層是在學(xué)術(shù)資源、人才端的鏈接，如幫他們和科研機(jī)構(gòu)搭建產(chǎn)學(xué)研合作平臺等等。總之，通過各種途徑，幫企業(yè)在創(chuàng)立之初就能“加速啟動(dòng)”。
今年初，我們還投資了生物醫(yī)藥研究型創(chuàng)新平臺ATLATL Innovation（飛鏢加速器），并和他們共同啟動(dòng)了「Aseed+首航計(jì)劃」。我們會在未來5年內(nèi)支持50個(gè)前沿生命科學(xué)領(lǐng)域項(xiàng)目的種子輪投資，以共創(chuàng)的方式，幫助他們完成從概念驗(yàn)證到落地孵化，降低創(chuàng)新成本、縮短試錯(cuò)周期，讓更多原本高風(fēng)險(xiǎn)的原發(fā)創(chuàng)新受益。
總結(jié)來說，PE/VC機(jī)構(gòu)可以圍繞科技創(chuàng)業(yè)者不同階段的需求，協(xié)助打造科技成果轉(zhuǎn)化生態(tài)閉環(huán)，提供包括從「最初一公里」到「最后一公里」的催化、搭建關(guān)鍵生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施的連接、以及基于深度價(jià)值創(chuàng)造的加速賦能。一句話概括，VC/PE機(jī)構(gòu)在支持科技創(chuàng)新上大有可為。
在創(chuàng)新范式已發(fā)生深刻變化的今天，我們希望發(fā)揮VC/PE機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢與特點(diǎn)，與各方合作伙伴一起，構(gòu)建高效的創(chuàng)新生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，做創(chuàng)業(yè)者的長期支持者、同行者。謝謝！
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