東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對華友鈷業進行研究并發布了研究報告《動態點評：鋰資源實現自給，一體化布局再進一步》，本報告對華友鈷業給出增持評級，當前股價為45.3元。
華友鈷業(603799)
【事項】
(資料圖片僅供參考)
6月12日，華友鈷業津巴布韋Arcadia鋰礦項目首批裝載1500噸鋰精礦的貨輪，歷經52天海上航行，順利抵達廣西北部灣港。
【評論】
鋰鹽業務有望貢獻業績增量。公司于2022年4月正式完成津巴布韋前景鋰礦100%股權的交割，2022年6月啟動對應的5萬噸鋰鹽的資源端和冶煉端產能的投資。經過12個月的投資建設、設備和安裝調試等工作，前景鋰礦于2023年3月正式投料試生產，并于今年6月份運回首批1500噸鋰精礦。公司這批鋰精礦將分三個批次運往廣西華友園區，并在隨后進行電池級碳酸鋰的冶煉。本次是華友鈷業在非洲最大單體投資項目津巴布韋前景鋰業成功發運的首次50批1500噸鋰精礦，也是廣西華友鋰業有限公司年產5萬噸電池級鋰鹽項目第一批到場產品原料，代表公司具備了鋰鹽的自給供應能力，也是公司鋰電材料一體化布局的重大進展。考慮當前電池級碳酸鋰價格仍高達30萬/噸以上，隨著后續公司選礦和冶煉產能的爬坡，鋰鹽業務今年有望為今年貢獻可觀的業績增量。
鎳資源項目有序推進。2022年公司實現鎳產品實現出貨6.73萬噸。各鎳項目具體進度而言，印尼華越濕法冶煉項目2022H1投產后持續穩產超產，全年鎳產品產量有望超6萬金屬噸；華科4.5萬噸高冰鎳項目于2022Q4投產，并于2023Q1達產。華飛12萬噸鎳濕法項目按計劃順利推進中；華山12萬噸鎳濕法冶煉項目和Pomalaa濕法冶煉項目前期準備工作有序展開。考慮華越項目的超產和華科項目的達產，2023年公司鎳產品產量將繼續保持高增長態勢。
鎳和鋰等原材料的充實將強化公司前驅體和正極材料的成本優勢。2022年公司三元正極材料實現出貨8.03萬噸，同比增長69.4%；三元前驅體實現出貨9.89萬噸，同比增長63.9%。項目進度方面，衢州區定增募投年產5萬噸高鎳型三元前驅體項目、可轉債募投年產5萬噸高性能三元前驅體項目先后建成試產并積極推進量產認證。桐鄉區與浦項合作的二期項目順利推進。成都巴莫三期項目建成投產。廣西年產5萬噸高鎳型動力電池三元正極材料、10萬噸三元前驅體材料一體化項目全力推進中。伴隨著鋰資源的突破，和鎳資源產銷量的攀升，公司上游資源自給能力不斷加強，三元前驅體和正極材料產品成本優勢將不斷加強，為后續產能的投產和銷量提供堅實的支撐。
【投資建議】
公司鎳和鋰等上游原材料的供應相繼獲得突破，鋰電材料一體化布局逐步成形。根據公司最新年報和季報，以及公司歷史產品銷量和價格，我們做出如下盈利預測。預計公司2023/2024/2025年營業收入分別為805.5/1000.8/1218.8億元；預計歸母凈利潤分別為66.4/85.9/107.7億元；EPS分別為4.15/5.37/6.74元；對應PE分別為11/9/7倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
鋰鹽產銷量不及預期；
鎳產品銷量不及預期；
正極材料或者前驅體產品出貨不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券（維權）王招華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利67.81億，根據現價換算的預測PE為10.81。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為86.93。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華友鈷業（603799）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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