真的缺錢嗎？
【資料圖】
作者：夏逢
編輯：茂貞
風品：彥規
來源：銠財——銠財研究院
注冊制全面實施，讓不少IPO企業看到新曙光。
6月12日，上交所受理了春暉能源的上市申請。占據環保賽道又有注冊制東風，此次能如愿嗎？
01
營利面面觀 穩健性待提升
LAOCAI
公開資料顯示：春暉能源是一家集垃圾、污泥、生物質等固體廢物處置于一體進行可再生資源利用，以熱電聯產方式生產和供應清潔能源的企業，主要服務是垃圾、污泥、生物質等固體廢物綜合處置服務，主要產品是熱力和電力。
2020年至2022年，營收3.30億元、4.71億元和6.03億元；凈利1.68億元、1.34億元和1.66億元，扣非后凈利為6906.41萬元、1.43億元和1.63億元。相比營收穩增，凈利波動明顯。
營收也非高枕無憂，需警惕原材成本影響。招股書顯示，公司原材主要是垃圾、污泥、生物質和煤炭，同時包括了其他原輔料和配件。其中，原材料生物質和煤炭的采購價波動，對經營業務或有較大影響。
02
供熱供電業務貢獻九成營收 多次安全生產違規被罰
LAOCAI
深入到業務面，供熱和供電業務貢獻九成營收。同時2020 年 9 月出售全資子公司春暉固廢控股權后，企業不再擁有危廢處置業務，收入為零。
業務高度集中背后，營收主要來自紹興市上虞區，主要客戶位于國家級杭州灣上虞經濟技術開發區。一旦區域經濟波動、客戶變化，業績影響不可不察。
另一廂，作為一家環保企業，安全合規生產的重要性不言而喻。
2020年10月，因未如實記錄安全生產交易和培訓情況、未對安全設備進行經常性維護并定期檢查、未對安全生產條件定期進行安全評價、未執行本單位危險作業管理制度等，春暉被行政處罰合計19.7萬元。
2021年5月，因未在有較大危險因素的生產場所設置明顯的安全警示標志，未對安全設備進行經常性維護、保養，被行政處罰合計9.8萬元。
2021年4月，因消防設施，器材配置、設置不符合標準進行處罰，合計被罰5萬元。
2021年4月，因占用防火間距，合計被罰3.45萬元。
如何扎牢風控內控籬笆，不乏一道靈魂考題。
03
大股東又是大客戶 邊分紅邊募資
LAOCAI
公司實控人為楊言榮、楊言中、楊廣宇、楊晨廣與楊銘添。其中，楊言榮與楊言中為兄弟關系，楊廣宇和楊晨廣為楊言榮之子，楊銘添為楊廣宇之子。
春暉能源控股股東為春暉集團，持有公司 44.5150% 的股份。截至招股書簽署日，楊言榮、楊言中、楊廣宇、楊晨廣及楊銘添直接及間接持有公司股份合計達 58.5278%，發行完成后仍為公司實控人。
而二股東是新和成，目前持有春暉能源29.93%的股權。
玩味在于，2020年—2022年，春暉能源與新和成上虞公司的關聯銷售金額為5989.7萬元、7047.99萬元和1.664億元，占總營收比18.16%、14.95%和17.69%。
此外，公司對上虞供電公司的一年以上應收賬款余額占比較高，需警惕回款周期不及預期風險。招股書顯示，上虞供電公司應收賬款余額5363.16萬元，占公司應收賬款余額40%，且逐年遞增。
大股東又是大客戶，關聯交易是否公允？業績質量成色如何？
春暉能源坦言，如內部控制不到位，公司未來存在關聯交易定價、決策和披露等方面的風險。若新和成上虞公司向公司的采購金額顯著下降，公司的業務和經營業績將受到一定不利影響。
聚焦此次募資，擬募6.91億，用于高溫高壓節能技改工程、污泥焚燒發電工程污泥干化系統技改項目、生物質再生能源研發中心建設項目、壓縮空氣集中供應項目、補充流動資金及購買辦公樓。
考量在于，報告期內春暉能源現金分紅為 3780 萬元、1.19 億元、6928 萬元，三年現金分紅累計 2.26 億元。按上述股權計，楊言榮家族分紅 1.3 億元。
一邊分紅，一邊募資，究竟缺不缺錢呢？
本文為銠財原創
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