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中國動力·新深度—重點推薦
我們發布了中國動力深度報告，是公司業務重組后市場上第一篇深度，公司核心邏輯如下：
#重組后民船業務占比提升至40-50%，#受益行業復蘇彈性充足。公司主業呈現三大產業布局，2022年船海/防務/應用產業收入分別達到155/51/177億元，其中船海業務貢獻民船主要彈性。22Q4重組完成后，船海業務收入占比提升至40%，預計23-25年民船主業收入占比將繼續提升，驅動公司受益本輪船舶大周期，彈性充足。
#核心零部件平臺，#本輪技術變革的核心載體。關注動力主要基于三大原因：（1）主營業務柴油機是船舶行業少數高壁壘，高集中度的核心零部件，行業復蘇量價彈性已現。（2）發動機直接掛鉤低碳轉型，雙燃料發動機價值量增厚30%左右，利潤率較傳統柴油機更高，23-25年雙燃料滲透率有望快速提升（目前僅10%）；（3）自主品牌WINGD品牌效應逐步提升，新周期具備從代工，轉向代工+品牌雙輪驅動，產業鏈地位有提升空間。
#防務+應用產業等其他業務穩中有升，關注公司管理改善。公司其他兩大主業體量穩定，防務業務今年新接單同比增幅可觀，我國海軍艦艇建設景氣持續。應用產業疫情受損，今年以來進入復蘇周期，公司減虧方向明確，動力充足，期待應用產業利潤回歸正常水平。
#投資建議：我們看好中國動力盈利受益船舶周期+發動機技術變革周期+其他業務邊際改善，三重動力推動的盈利顯著復蘇，我們預期23-25年實現歸母凈利潤分別為。PB僅，是船舶集團PB估值最低的上市平臺，建議積極重視。
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