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觀點：5月PMI繼續回落至榮枯線下方，經濟弱復蘇得到夯實。不過，國內經濟復蘇能見度整體提升、增量政策持續提振，全年經濟目標完成也仍是大勢所趨。當前流動性保持合理充裕，A股估值仍處于歷史低位，中期配置價值凸顯，看好A股整體回升的投資機會。短期，部分博弈資金兌現后出逃，而AI公司減持帶崩TMT板塊，疊加海外不利事件的影響，在經濟復蘇弱勢的基調下，市場迎來連續回撤，當前已經回到年初位置。不過，復蘇周期下，隨著寬松政策的出具，接下來仍有組合政策的預期，疊加中報行情的臨近，市場整體回撤空間有限，探底回升或是后期主基調。
今日，滬深兩市大幅低開，開盤震蕩后隨即跳水，一度跌幅擴大。此后，多板塊發力下指數迎來回升，創業板指盤中翻紅。午后，TMT板塊大跌拖累市場走低，指數再次下行重創日內新低。尾盤，指數表現乏力，全天低開低走迎來連續調整。盤面上，公用事業翻紅，電力設備以及環保等板塊小幅表現，其他多數板塊走低下，傳媒板塊再次大跌，計算機以及通信緊隨其后。全天市場看，指數延續了端午節前的下跌頹勢。其中，節前最后一日傳媒板塊暴跌7%之下，今日一度下挫近6%，板塊繼續跌停潮下，拖垮TMT板塊重挫。上周以來，TMT板塊大跌，是市場下跌的主要拖累者。除此，今日下跌之后，滬指已經跌破5月15日3168點的階段低點，并回撤至年初位置。在此前多個主要寬基指數跌破年內新低的同時，滬指也在向著這個目標努力。
實際上對于指數的走低，幾乎和端午節前的因素如出一轍，只不過還需要加上外部的不利影響。具體看，和上周一樣，人工智能板塊的下挫以及人民幣的貶值是下跌的主因，尤其是AI 公司減持的影響下，直接對傳媒以及TMT板塊帶來抑制，第二波行情也基本就此結束。而人民幣來說，離岸人民幣兌美元跌破7.23，刷新去年11月以來新低，日內一度跌超150個基點，匯率市場的不濟，股市也難有太好的表現。除此之外，端午假期，海外地緣政治等因素影響，市場風險偏好降低，海外資產紛紛走低下，對今日市場也帶來一定的負面影響。
市場為何如此之弱？實際上還是基本面的疲軟之下，市場預期沒有改變，情緒的影響下市場波動在加大。一季度之后，二季度經濟弱復蘇下市場情緒低迷，分歧加大之下波動也開始加強，結構性行情明顯。而盡管6月以來新增政策開始出具，但政策的實效以及數據的驗證仍需時日。在此之下，市場情緒受到多方的影響，而期間海外的不利影響也對市場帶來壓制。不過，我們認為對當前行情不應過于悲觀，在多個周期的底部之際，對市場仍可保持適當樂觀，并積極等待市場整體的回升。目前看，A股估值處于歷史低位，而復蘇周期以及流動性寬松下，指數整體仍有上行的基礎和空間。端午節后，市場對于組合政策期待有加，同時中報行情臨近，無論是中報預期還是中報行情，對市場都有一定的提振作用。
因此，對于投資者來說，在市場連續調整中，不應過于悲觀，反而應該看到市場一些積極的信號。對于戰略投資者來說，站在未來1-2年的維度，逢低仍是低吸配置的好時機。而波段投資者，指數連續回撤之下，也應該做好階段進場的準備。機會方面，TMT板塊短期暴跌，但中期行情并未結束，注意后期行情的分化的同時，可挖掘具有業績預期的細分板塊和個股。而隨著政策的持續提振以及行業業績的預期，對于此前調整相對充分的新能源板塊，也可做好階段低吸的準備。
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