中國的科技巨頭們正在押注于創新和增長，以推動其業務在2023年向前發展。本文將分析這些科技巨頭如何準備好引領潮流，鞏固其在全球市場上的地位。
騰訊公司正在大力投資人工智能，以增強其現有產品并拓展新的機會。該公司將最近在基礎模型和生成式人工智能應用方面的行業突破被視為其業務增長的加速器，可以增強該公司社交和游戲等用戶服務的產品創新、貨幣化和運營效率。
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與此同時，百度也正在采取策略，以擴大其用戶基礎，增強其在消費市場的競爭力。因此，百度對2023年下半年的復蘇持樂觀態度，并預計通過人工智能聊天機器人和云服務，其在線廣告將出現反彈。
這兩只股票在今年年初的表現都超過了KraneShares 中概互聯網指數（KraneShares CSI China Internet ETF index）。在各自領域，騰訊和百度仍是無可爭議的領導者，如果這兩家股價回調，那么將是一個很好的切入點。然而，我認為騰訊的股票將是贏家，這主要由于該公司在將重點從削減成本轉向增長的過程中被低估，因此我給予該股“強烈買入”評級。
人工智能仍是騰訊的增長機會
騰訊的毛利率增長主要受到其所有業務部門利潤率提高的推動，其中金融科技和商業服務（FBS）的改善最為顯著。此外，該公司的S&M（調度和移動）費用在2022年第四季度同比下降。
騰訊管理層認為，人工智能將成為該公司增長的加速器。人工智能可以增強并使該公司的幾個關鍵業務線受益，其中包括廣告、游戲、短視頻和云業務。騰訊一直在研發基礎模型，該公司計劃在后端逐步推出，同時引入前端用例。
新技術可以增強騰訊的產品創新、貨幣化和用戶對用戶服務user-to-user service（如社交和游戲）的運營效率。此外，新技術還可以幫助騰訊在數字助理和搜索等用戶對機器（user-to-machine）領域拓展新的機會。
騰訊認為，該公司許多產品都可以通過生成式人工智能得到增強，而不是被顛覆。此外，在騰訊尚未占據主導地位的領域，如數字助理（digital assistant）和搜索，這種模式可以促進新產品的推出，這些新產品可以成為該公司的新增長領域。此外，該公司計劃發布一個類似ChatGPT的聊天機器人。
該公司將人工智能確定為最重要的投資領域之一，但騰訊管理層希望在投資方面保持紀律和成本意識，以盡量減少對利潤率的影響。
中國云市場
中國的公共云市場預計將不斷增長，到2025年達到900億美元，高于2021年的320億美元。在過去的十年里，互聯網推動了中國云計算產業的發展，但預計未來幾年對云服務的需求將放緩至10%-20%。盡管如此，中國云行業在中期內預計仍將保持30%-40%的收入增長率。
由于中國宏觀經濟不斷復蘇，預計騰訊的收入將不斷恢復同時利潤率也將有所改善。
隨著騰訊將其客戶群進一步擴展到與電子商務相關的領域，以視頻號為主導的廣告業務預計將推動騰訊的營收增長。
此外，隨著新游戲的推出以及現有游戲內活動的推廣， 2023年騰訊的游戲業務，特別是手游將逐步復蘇。與此同時，騰訊還專注于提高利潤率。該公司已經推出了幾項降低成本的舉措，比如讓騰訊會議等應用貨幣化，以及削減虧損的業務部門。
估值：騰訊無疑是贏家
騰訊和百度都是受益于中國經濟增長的長期投資標的。隨著中國經濟不斷恢復和增長，這兩家公司的廣告收入應該都會增加。
騰訊5年的盈利復合年增長率為21.4%。騰訊5年平均市盈率為28.6倍，但目前該股存在折扣，市盈率僅為15.7倍。因此，我保守地假設，到2028年，騰訊的市盈率將達到20.0倍，目標價為112美元，較當前水平該股將上漲154%。
雖然百度的股價已經從歷史高位暴跌，但其市盈率仍相對較高。盡管百度沒有提供今年的指引，但該公司也將受益于中國經濟的復蘇，同時對該股的情緒也將顯著改善。百度目前的遠期市盈率仍為17倍。
結論
騰訊擁有更有效的成本結構，再加上視頻號的長期收入貢獻，市場似乎低估了騰訊利潤率擴張的潛力。最后，百度在文心一言上不斷增加的支出，意味著該公司可能需要更長的時間才能使營業利潤率達到疫情前的水平。不過，廣告市場的強勁反彈將抵消部分額外成本。因此，我預計隨著宏觀環境逐步改善，中國的經濟增長將恢復健康勢頭，為這兩家中國巨頭在下半年的進一步增長奠定堅實的基礎。
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