投資要點
本次發行規模6.0 億元，期限6 年，評級為AA-/AA-（聯合資信）。轉股價17.40元，到期補償利率為12%屬較高水平。下修條款15/30，85%和強贖條款15/30，130%均為市場化條款。以2023 年6 月30 日中債6YAA-企業債到期收益率6.3233%貼現率計算，純債價值83.71 元，對應YTM 為3.17%，債底保護性較好。
總股本稀釋率9.15%、流通股本稀釋率9.83%，對股本攤薄壓力較尚可。
(相關資料圖)
截至2023 年6 月30 日，公司PE（TTM）18.66 略低于行業（申萬三級行業）的平均值，同時處于自身上市以來1.20%分位數，估值彈性較高。ROE 為3.8%高于行業平均水平。年初至今公司股價下降18.32%，行業指數下跌0.80%，表現低于行業平均水平。
公司流通市值占總市值比例為92.41%較高，轉債轉股期自2024 年1 月8 日起，公司全部限售股票將于2023 年11 月27 日全部解禁，屆時可能面臨一定解禁壓力。
綜合考慮公司自身經營狀況、可比券和模型預測結果，我們預計赫達轉債上市首日轉股溢價率為33%，對應價格為128.38 元~141.90 元。
風險提示：
1、募投項目效益未達預期或短期內無法盈利。
2、公司生產經營或資金周轉出現嚴重不利情況面臨償債風險和流動性風險。
3、公司外部競爭日益激烈、凈利潤下滑風險。
4、正股股價波動風險。
5、定價模型可能失效，預測結果與實際可能存在較大差異。
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